导读
THECAPITAL
保代，不够用了？
作者 | 王涛 编辑 | 吾人
听说，保代已经不够用了。
近日有媒体报道，有投行开出20万港元月薪招保代但仍一人难求，甚至还有券商为了挖一个保代不惜支付高额“代通知金”。
“干一年抵过去两年。”一位投行人士告诉融中，“今年的薪资已经超过去年全年了。”这些都是用真金白银抢人才的真实写照。
而究其原因，则是因为现在的港交所太火热。截至今年一季度，39公司在港交所上市，IPO募资接近1100亿港元，创下五年新高。而且截至4月，有384家企业排队等待上市聆讯。
企业在港股扎堆上市，能在IPO文件上签字的保荐人成了最紧缺的存在。据悉，目前仍在港交所活跃的保荐代表人只有300-350人。现在投行们一边在香港本地招人，一边从内地抽调符合资格的员工，可依旧杯水车薪
而且按照今年初的新政，1名保代最多只能签5个项目。这也意味着，随着港股市场的持续火爆，保代将会越来越不够用了。
当450个保代遇上2000亿市场
老林的困境发生在这波港股IPO热潮的高峰期。
作为一家头部PE机构的合伙人，他手上有十几个项目准备赴港上市。2025年第二季度，情况突然变得棘手。“我们的项目找了三家券商，都说保代资源紧张，要排队。”
最夸张的是一家中资投行，直接告诉老林，他们的保代已经全部签满5个项目上限，新项目要等到下半年才能接。这还不是最糟的，有些券商甚至开始挑项目即只接大项目、明星项目，中小项目直接婉拒。
这不是个例。多位投资人向融中反映了类似的困境。有机构为了确保项目能顺利上市，不得不提前一年就锁定保荐机构，甚至支付“预定费”。
目前香港签字保荐人大约450人，但真正活跃的只有300-350人。剩下的100多人，有的年龄偏大逐渐退居二线，有的转做管理不再签字，还有的干脆去了监管机构或转行做投资。
而2026年一季度，港交所迎来39宗IPO上市，募资金额接近1100亿港元，同比暴涨489%，并创五年新高；2026年一季度共有231家企业向香港交易所递交上市申请；截至2026年3月31日，已获港交所上市委员会批准、待上市申请共17宗，正在处理的上市申请共413宗。
企业扎堆上市，最紧缺的就是能在IPO文件上签字的保荐人，尤其是客源充足的中资投行。现在投行们一边在香港本地招人，一边从内地抽调符合资格的员工，可依旧杯水车薪，香港本地有港股IPO承做经验的人才太少。
更要命的是，保代的培养周期长得惊人。需要5年以上港股机构融资经验加上完整的保荐项目经验，才能向香港证监会申请发牌。也就是说从申请到批准要大半年。整个流程下来，从一个应届毕业生到拿到签字资格至少要6-7年。
“2024-2025年才开始做港股项目的人，至少要到2030年才能拿到签字资格。”一位专业人士透露。
与A股相比，虽然A股保代也需要经验积累，但培养周期相对较短，而且基数更大。据统计，A股保代人数超过3000人，是港股的7倍左右。这也是为什么不少香港券商开始从A股保代中“抢人”。
以前是保代挑券商，现在是券商抢保代。有猎头透露，一些头部券商甚至主动联系还在A股做项目的保代，开出的条件是“薪酬翻倍，项目资源优先”。
有媒体报道称，某券商为挖一位北京的保代，开出基础月薪15万港元外加项目提成的条件。但最终还是被竞争对手以更高的价格截胡，而类似这样的“抢人”大战，还有很多。
据说，现在最高已经开到20万港元的月薪，年薪在240万港元（约合人民币210万左右）。但即便如此仍然难找到合适人选，足见市场缺口之大。
而且从A股挖来的人，需要适应港股规则，真正能独立签字还要等大半年。港股和A股的监管体系、上市规则、信息披露要求都有差异，A股保代转战港股需要重新学习。而重新学习的这段时间，市场又会涌入更多新项目。
产业进展太快了
把时间拨回2025的年3月，那时的港股IPO刚开始升温。嗅觉灵敏的资金迅速涌入，企业开始扎堆递表。火热的市场环境下，大家还没觉得会出现任何问题。
几个月后，风向变了。
有国资机构投资经理向融中透露，他们在2025年5月调研了一家准备赴港上市的企业，当时判断“可以再等等价格”。没过几个月，企业已经完成聆讯准备上市，“我们再去问的时候，保荐机构说他们的保代已经签满了，新项目要等”。
“产业进展太快了。”这位投资经理感叹。
类似的故事在2025年下半年密集上演，一边是企业排队等保代，一边是保代超负荷工作。据悉，在2026年初新政出台前，甚至曾有1名保代最多签过19个项目。
多位业内人士表示，每个项目都要盯，精力根本顾不过来。一个保代通常要同时处理尽职调查、材料撰写、问询回复、聆讯准备等多个环节，19个项目意味着基本要24小时连轴转。
“有保代跟我说，他每天要开5-6个项目会，周末也不休息。”一位券商负责人透露。
这种高强度的工作必然会带来质量的下降。数据显示，2025年部分港股新股上市后表现不佳，甚至出现上市不久业绩变脸的情况。
根据数据，2025年港股新股破发率约30%，远高于2021-2022年的水平。虽然这有可能和市场环境有关，但保荐质量下降也是重要原因之一。
为遏制质量下滑和保代超负荷工作这些乱象，今年初香港证监会明确规定签字保荐人同时推进的活跃项目数量最多5个。
按照新规，如果保荐代表人已接下5家企业的项目，则必须待其中一家成功上市后，方可承接下一单业务。这意味着，在现有签字人数量不变的情况下，市场的整体承做能力被严格限制，人才短缺问题被进一步放大。
“你限制每个保代只能签5个，但保代总数没增加，企业还在排队，怎么办？”有券商人士对此发生质疑，认为是治标不治本。
上文我们也提到，港股签字保荐代表人的资格获取，通常需要 5 到 7 年时间，而港股 IPO 市场的周期往往只有 2-3 年。市场火热时人才缺口急剧扩大，行情转冷后又容易出现人才过剩，这种结构性的供需错配，单靠短期政策调整根本难以根治。
护城河在哪里？
但也有业内机构从中看到了机遇。“保代资源紧缺，对于我们这类提前做好人才储备的机构而言，反而成了核心优势。”
据业内消息，部分头部券商早在 2023 年就开始提前布局，一方面从 A 股券商挖角成熟人才，另一方面加大内部人才培养力度。“目前我们手里储备了 20 多位准保代，等他们顺利拿到签字资格，刚好能承接下一波上市热潮。” 一位券商负责人透露。
这也成为行业内的普遍共识：短期缓解人才缺口靠外部挖人 “止血”，中期补齐供给靠内部培养 “造血”，长期解决问题则要靠制度层面的改革创新。
短期来看，提升薪酬待遇、从外资投行及 A 股券商挖角是最直接有效的手段。有券商开出的条件十分诱人：底薪直接翻倍、奖金按项目业绩分成，工作满三年即可晋升合伙人。
这样的条件，对大多数保代而言都极具吸引力。数据显示，2025 年从 A 股转向港股执业的保代人数创下新高，突破 50 人，但相较于市场整体的人才缺口，这一数量依旧是杯水车薪。
还有部分机构开始尝试用 AI 工具辅助尽职调查工作，以此提升单个保代的工作效率。“AI 能帮忙梳理财务数据、生成文书初稿，保代可以把更多精力投入到核心的风险判断与项目把控上。” 已有券商在试点这一模式。
中期来看，投行内部搭建系统化的人才培养机制更为关键。不少券商专门设立 “准保代池”，提前 2-3 年启动定向培养。“我们会安排新人跟着资深保代全程参与项目，一步步积累实操经验，等他们拿到资格，就能立刻上手承接业务。”
此外，和高校、专业培训机构合作，提前锁定优质潜在人才，也是行业常用的做法，部分券商甚至在各大高校设立专项奖学金，提前 “圈定” 合适的后备力量。
但从长期视角出发，制度改革才是破解困局的根本。有业内人士提出，能否借鉴 A 股的双保荐制度？一个 IPO 项目由两名保代共同签字，既能分散执业风险，也能缓解人手不足的压力。又或者引入专业分工模式？由行业专家负责业务层面的尽职调查，法律专家专注合规审查，不必让保代包揽所有工作环节。
还有人建议，“限签” 政策能否实行动态调整，而非简单的 “一刀切”？比如按照项目规模、复杂程度划分权重，大型项目计为 2 个名额，小型项目折算为 0.5 个名额。这些问题目前尚无定论，但相关的行业探讨已经在持续展开。
这一人才缺口带来的影响，已经切实体现在市场各方身上。对于拟上市企业来说，挑选保荐机构的难度大幅增加，头部券商的保代名额更是 “一票难求”。
不少企业为了能顺利排队上市，不得不接受更高的保荐服务费用。据了解，2025 年港股 IPO 的平均保荐费率已从原先的 2%-3% 上涨至 3%-4%。以募资 10 亿港元的项目计算，企业需要多支付 1000 万港元的保荐成本。
同时，项目排队周期也被拉长，进一步打乱企业的融资节奏。有企业递交上市申请后，足足等待 8 个月才轮到聆讯，若再因保代资源不足出现延误，期间市场环境一旦发生变化，企业就只能被迫调整融资方案。
对于 PE/VC 机构而言，项目退出周期也随之被拉长。“我们现在投资项目时，会提前锁定保荐资源，甚至把这一点纳入投前核心考量。” 老林说道，“部分基金还直接和券商签订战略合作协议，确保自家项目能获得优先安排。”
港股资本市场正经历从规模扩张向质量优先的转型，行业优胜劣汰的节奏不断加快，唯有具备人才吸引与培养能力的券商，才能在竞争中脱颖而出。“保代紧缺，反而倒逼我们提升项目筛选标准。” 一位券商从业者表示，“以前不管项目质量如何都敢接，现在必须精挑细选，宁缺毋滥。”
这一趋势也在倒逼监管层优化制度设计，在市场扩容与项目质量之间找到平衡；同时倒逼企业夯实自身经营实力，而非单纯依靠包装谋求上市。“如今实际的上市门槛其实在提高，因为券商会优先选择资质优质的项目。” 一位投行人士分析道。
2026 年，港股新股市场的火热行情仍在持续。机构预测，全年港股 IPO 项目数量或将达到 180-200 个，整体募资规模有望突破 3500 亿港元，保代短缺的问题，在未来 2-3 年内都难以得到根本性解决。
但长期看，能够突破人才困局的机构将建立核心竞争力。人才梯队完善的券商将占据更大市场份额，科技赋能程度高的机构将提高单兵作战能力，国际化程度高的平台将吸引更多优质人才。
答案可能不在于谁抢到了最多保代，而在于谁建立了最强的人才培养与项目质量体系。当市场倒逼制度优化、当竞争倒逼能力提升，香港资本市场或将迎来更健康、更成熟的发展阶段。
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